Berge von Papiergold: Der Unterschied zwischen echtem und falschem Gold

Gergely Juhász' Kommentar zum Marktpreis physischer Goldbarren und zum Unterschied zwischen Papiergold und echtem Gold

Ein Kommentar zu den Marktspannen im physischen Goldmarkt sowie zum Unterschied zwischen Papiergold und echtem Gold.

Ein physischer Goldhändler dürfte den Artikel, der gestern Morgen auf einem der führenden Anlageportale erschienen ist, mit einem gequälten Lächeln quittieren — er berichtete, dass ein führendes Fintech-Startup Gold zum Kauf mit einer Marge von 0,25 % anbietet.

SCHAUEN WIR UNS AN, WAS AUF DEM ECHTEN GOLDMARKT TATSÄCHLICH LOS IST!

In den 25 Jahren, die ich in der Nähe von Rohstoffbörsen, Währungsspekulation und physischem Edelmetallhandel verbracht habe, gab es noch nie eine so gute Gelegenheit zu verstehen, was der tatsächliche Unterschied zwischen Papiergold (oder Scheingold) und echtem, greifbarem, physischem Gold ist. Mein Dank gilt dem Markt! Hier ist, was passiert ist:

Im vergangenen November und Dezember stieg die Nachfrage nach physischem Gold und Silber bereits stetig an, und dies verstärkte sich in Januar und Februar. Edelmetallhändler arbeiteten mehr, ihr Umsatz stieg, aber sie hielten ihre Spannen stabil auf dem üblichen Niveau — das beim engsten Margenprodukt, dem 1.000-Gramm-Schweizer oder österreichischen Goldbarren, beim Kauf und Verkauf zusammen etwa 4 % beträgt. Zieht man die direkten Kosten ab (Herstellungskosten, Transport, Versicherung, umsatzabhängige Steuern, Gewerbesteuer usw.), wird deutlich, dass ein traditioneller Goldhändler bei einem Kilobarren kaum mehr als 1 % Marge verdient — was auch in der klassischen Brokerbranche die übliche Provision war.

Dann kam die Viruskrise Anfang März 2020, als die Epidemie Norditalien erreichte. Die bereits erhöhte Nachfrage begann in Panikankäufe umzuschlagen; Geld strömte in Massen herein, aber alle erhöhten ihre Spannen nur geringfügig, weil noch Waren bestellt werden konnten — bis zum 16. März, als die Grenzen geschlossen wurden. Da wurde deutlich, dass neue Lieferungen möglicherweise nicht durchkommen würden, was natürlich sofort in einem Preisanstieg von 2-4 % bei allen Produkten mündete. Zu diesem Zeitpunkt lag Gold bereits etwa 4-5 % über der üblichen Spanne, aber die Nachfrage sank nicht — sie stieg weiter. Goldimporteure reorganisierten sich schnell, fanden neue und typischerweise teurere Wege, um Waren durchzubringen, aber der nächste Schock folgte fast sofort: Innerhalb weniger Tage würden die grössten Schweizer Raffinerien schliessen, die für etwa ein Drittel der weltweiten Goldbarrenproduktion verantwortlich sind. Jeder Händler stürzte sich sofort auf die noch verfügbaren Bestände, und innerhalb weniger Stunden waren die kleinstückigen Plättchen und Barren — die liquidesten Produkte — aus den Grosshandelslagern verschwunden. Wer über starkes Kapital verfügte und zur richtigen Zeit informiert worden war, konnte viel kaufen; die übrigen deutlich weniger. Die Einzelhandelspreise wurden sofort um weitere Prozentpunkte angehoben, da der Grosshandelsmarkt ausgetrocknet war und praktisch jedes kleinstückige Barrenprodukt den Status "ausverkauft" annahm. Viele Einzelhändler schlossen einfach ihre Türen, mit Verweis auf die Virussituation und den Warenengpass.

Die nächste Phase des Marktversagens folgte innerhalb von Tagen: Renommierte österreichische, deutsche und andere Unternehmen, die sowohl im Gross- als auch im Einzelhandel tätig sind, stellten die Belieferung ihrer Wiederverkäufer praktisch ein — erkennbar daran, dass ihre Spannen rund 5-10 % über dem Niveau lagen, das jahrelang üblich gewesen war. Der globale europäische Markt zerfiel in kleine lokale Märkte; jeder verkaufte seine vorhandenen Bestände zu immer höheren Spannen. Bis zum 22. März waren auch die grösseren Kilobarren verschwunden oder wurden von Grosshändlern um 6-10 Prozentpunkte teurer angeboten als zuvor — je nach Temperament (wer keine Preise erhöhen wollte, hatte seinen Bestand sofort abverkauft; die übrigen signalisierten durch ihre hohen Preise, dass sie sich nun lieber auf ihre eigenen Einzelhandelskunden konzentrierten).

Warendurstiger Händler hatten auch die Kapazitäten der Münzstätten "ausgeschöpft", sodass selbst die Münze Österreich nicht mit der Nachfrage mithalten konnte — die Münzstätte war für einen solchen Ansturm nie dimensioniert worden.

Anfang April waren die Raffinerien noch immer geschlossen, und Händler kramten die letzten ihrer Münzen aus den Tiefen ihrer Safes hervor — eine neue Phase der Bestandsspekulation hatte begonnen. Sie begannen, ihre Ankaufspreise zu erhöhen und zahlten für qualitativ hochwertige Waren deutlich über dem Börsenkurs, um Waren vom Ankaufsmarkt im Einzelhandel zu beschaffen.

Der Umsatz begann zu sinken, schlicht weil nichts mehr zu verkaufen war. Wer noch Ware hatte, verlangte 12-15 Prozentpunkte über der üblichen Spanne — und der Markt nahm es trotzdem ab.

Und dann kündigte eines der namhaftesten Londoner Fintech-Startups Gold zum Kauf zu 0,25 % über dem Spotpreis an...

Das ist der Unterschied zwischen physischem Gold und Papiergold.

Dieser Kommentar wurde von Gergely Juhász, Gründer von Conclude Zrt. und Goldtresor, am 3. April 2020 verfasst.